Die Analysten der S&P Global Commodity Insights, Washington, D.C., dem nach eigenen Angaben führenden unabhängigen Anbieter von Informationen, Daten, Analysen, Benchmark-Preisen und Workflow-Lösungen für die Rohstoff-, Energie- und Energiewende-Märkte, haben Mitte Dezember 2022 den aktuellen Energieausblick 2023 veröffentlicht.
Laut Dan Klein, Head of Energy Pathways bei der S&P Global Commodity Insights, ist Chinas COVID-Politik der wichtigste fundamentale Faktor für die globale Rohstoff- und Energienachfrage im Jahr 2023, da dessen Nachfrageschwäche aufgrund von Abschaltungen im Jahr 2022 ein wichtiges Sicherheitsventil für die Öl-, Gas- und Kohlemärkte war, während Europa sich darum bemühte, russische Energie zu ersetzen. Mit einem weiteren Jahr der Impfungen und wachsender Frustration über die Sperrungen in China werden die Beschränkungen 2023 wahrscheinlich nachlassen, und es ist zu erwarten, dass die Importe fossiler Brennstoffe wieder zunehmen werden.
Die Autoren des S&P Global Commodity Insights Energy Outlook 2023 gehen davon aus, dass Chinas Gesamtenergienachfrage um 3,3 Mio. b/d steigen wird, nachdem 2022 praktisch kein Wachstum zu verzeichnen war. Dies entspricht 47 % des Wachstums der weltweiten Energienachfrage im nächsten Jahr. Während Chinas Importe wahrscheinlich wieder auf einen Wachstumspfad zurückkehren, hat Indien im vergangenen Jahr eine starke Nachfragesteigerung verzeichnet, wobei die Öl- und Kohleimporte im Vergleich zum Vorjahr deutlich gestiegen sind, da das Land erhebliche Mengen russischer Lieferungen absorbiert hat, die sonst nach Europa gegangen wären.
Überblick
Die unglaubliche Achterbahnfahrt, die die Energiemärkte seit dem Ausbruch der COVID-19-Pandemie 2019/2020 durchlaufen haben, hat sich verlängert. Wobei sich im vergangenen Jahr im Zuge des russischen Einmarsches in der Ukraine vor dem Hintergrund einer schwächeren Gesamtwirtschaft und hoher Inflation eine noch nie dagewesene Unsicherheit hinsichtlich der globalen Energieversorgung entwickelt hat. Die Autoren des Ausblicks gehen davon aus, dass sich die Märkte im Jahr 2023 auf einem längeren Weg der Neukalibrierung befinden werden, da sich die Fundamentaldaten von Angebot und Nachfrage an die gestiegenen Preise und die Angebotsunsicherheit anpassen. Sofern die Rezession nicht wesentlich tiefer ausfällt als erwartet, wird es mehrere Jahre dauern, bis das Angebot stärker wächst als die Nachfrage, um die Lagerbestände wieder auf ein komfortables Niveau zu bringen – insbesondere wenn die russischen Energieexporte stärker zurückgehen als erwartet.
Was das Öl betrifft, so wird das weltweite Angebot zwar zunehmen, aber im Jahr 2023 mit rund 1,7 Mio. b/d langsamer wachsen als im Jahr 2022 mit 4,5 Mio. b/d, was auf die größeren Verluste Russlands und das begrenzte Aufwärtspotenzial der OPEC zurückzuführen ist. Obwohl immer wieder behauptet wird, dass die Schieferrevolution in den USA vorbei sei, rechnen die Autoren mit einem Anstieg des Ölangebots um 0,7 Mio. b/d allein aus Schiefergestein in den USA und einem zusätzlichen Wachstum der Rohölproduktion in Norwegen, Brasilien, Kanada und Guyana.
Bei Erdgas wird das weltweite Angebotswachstum, insbesondere bei Flüssigerdgas, im Jahr 2023 trotz extrem hoher Preise begrenzt sein, da keine neuen Verflüssigungsanlagen in Betrieb genommen werden. Dies wird dazu führen, dass sich die LNG-Märkte wieder auf das Nachlassen der Nachfrage und nicht auf das Wachstum des Angebots einstellen müssen. Diese Dynamik wird vor allem in Europa zu beobachten sein, wo das russische Gasangebot 2023 sogar noch geringer sein wird als 2022, was eine beträchtliche Reduzierung der Nachfrage erfordert.
Generell wird erwartet, dass die Rohstoffpreise im Laufe des Jahres 2023 nachgeben werden, da sich die Fundamentaldaten wieder angleichen. Die Erdgas-, Kohle- und Rohölpreise dürften 2023 im Durchschnitt niedriger sein als 2022. Auch wenn das „Platinzeitalter“ der Raffinerie letztlich zu Ende geht, dürfte das Jahr 2023 für die Raffinerien dennoch ein goldenes Jahr werden, da die Preise für Raffinerieprodukte auf einem hohen Niveau bleiben. Auch die Strompreise dürften sinken, da eine weitere Tranche erneuerbarer Energielieferanten in Betrieb genommen wird und die europäischen Politiker versuchen, die Kopplung zwischen Erdgas- und Strompreisen zu lockern. Auch im Jahr 2023 wird die Nachfrage nach allen fossilen Brennstoffen steigen, was auf einen Anstieg der weltweiten CO2-Emissionen hindeutet, obwohl dem Klima und der Energiewende weiter große Aufmerksamkeit geschenkt wird. Das durch die vorherrschende geopolitische Unsicherheit, das schwächere gesamtwirtschaftliche Wachstum und die hohe Inflation geschaffene Umfeld wird die Debatte über Energiesicherheit und Energiewende weiter in den Vordergrund rücken. Während es in der Vergangenheit durch Versorgungsunterbrechungen ausgelöste Rohstoffkrisen gab, erlebt die Welt derzeit die erste wirklich globale Energiekrise, die alle Brennstoffe betrifft. Der Markt wird sich durch die Substitution von Brennstoffen und veränderte Handelsströme anpassen, was eine ganzheitliche globale Perspektive über die gesamte Breite des Energiemarktes hinweg erfordert.
Die zehn wichtigsten Themen für den Energieausblick 2023:
1. Chinas COVID-Politik ist wichtigster fundamentale Faktor für Energiemärkte
Chinas COVID-bedingte Beschränkungen, die zu einem unterdurchschnittlichen Wachstum der Energienachfrage und schwächeren chinesischen Energieimporten führten, waren ein wichtiges Sicherheitsventil für die Öl-, Gas- und Kohlemärkte im Jahr 2022. Ohne diese Nachfrageschwäche wären die Preise für alle Rohstoffe zweifellos höher gewesen, da sich das von China nicht absorbierte Energieangebot auf andere Gebiete verlagert hat, wobei die Verlagerung des LNG-Angebots nach Europa hervorzuheben ist. Während Chinas Importe von Rohöl (- 0,2 Mio. b/d, – 2 %), LNG (- 58 Mio. cbm, – 19,7 %) und Kraftwerkskohle (- 45 Mio. t, – 17,2 %) im Jahr 2022 schrumpfen dürften, erwarten die Analysten für 2023 eine Rückkehr zum Wachstum. Die zunehmenden Unruhen und öffentlichen Proteste gegen die COVID-Politik stützen diese Einschätzung. Wenn Chinas Energienachfrage und -importe 2023 stark sind, werden die Rohstoffpreise gut gestützt, aber ein weiteres Jahr mit gedämpfter Nachfrage aus China wäre eine deutlich rückläufige Entwicklung für praktisch alle Rohstoffpreise.
2. Auch Indien wird ein Wörtchen mitzureden haben
Da sich China im Jahr 2022 eher im Hintergrund hielt, erweist sich die indische Energienachfrage als einer der stärksten Bereiche. Während die indischen LNG-Importe im Jahr 2022 im Vergleich zum Vorjahr zurückgehen werden, wird die Ölnachfrage um rund 0,3 Mio. b/d steigen, wobei nur die Vereinigten Staaten einen größeren Zuwachs verzeichnen. Indiens Einfuhren von Kraftwerkskohle werden 2022 von allen Ländern der Welt mit Abstand am stärksten zunehmen (+ 15 Mio. t). Indien hat sich als wichtige Quelle für die Nachfrage nach russischer Energie erwiesen, die 2022 normalerweise nach Europa geflossen wäre, und diese Dynamik wird noch wichtiger, wenn die europäischen Ölsanktionen verschärft werden, obwohl es sehr fraglich ist, ob Indien bereit oder in der Lage sein wird, noch mehr russische Lieferungen aufzunehmen.
3. Die Rekalibrierung der Energiemärkte wird das Jahr 2023 überdauern
Die globalen Energiemärkte wurden durch eine Pandemie, einen ungleichmäßigen Aufschwung, Schwankungen in der OPEC-Politik und eine Rekordunsicherheit bei der Energieversorgung als Reaktion auf den russischen Einmarsch in der Ukraine erschüttert. Schon vor Beginn des Jahres 2022 waren die weltweiten Lagerbestände aufgrund einer stärkeren Erholung der Nachfrage als des Angebots durch COVID angespannt, und mehrere Märkte mussten die Nachfrage senken, um ein Gleichgewicht herzustellen. Selbst wenn sich das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Rohstoffen im kommenden Jahr stärker als erwartet entspannen sollte, werden fast alle Märkte ein weiteres Jahr oder mehr der Rekalibrierung benötigen, bevor die Bestände, Bilanzen und Preise wieder ein nachhaltigeres Gleichgewicht erreichen. Selbst bei den Agrarrohstoffen, wo eine neue Pflanzsaison in der Regel einen Neuanfang bedeutet, werden mehrere Saisonen erforderlich sein, um sich von den Verlusten in der Ukraine und Russland zu erholen.
4. Berichte über Niedergang der US-Schieferindustrie sind stark übertrieben
Auf dem Markt wird immer häufiger behauptet, dass die Schieferrevolution tot ist. Auch wenn das Wachstum der Schieferölproduktion kontrollierter verläuft als in den letzten Jahren und dies auch weiter der Fall sein wird, ist die US-Schieferölproduktion, einschließlich der Erdgasflüssigkeiten, auf dem besten Weg, im Jahr 2022 um mehr als 1 Mio. b/d und im Jahr 2023 um weitere 1,4 Mio. b/d zu steigen, was in beiden Jahren eine der größten Komponenten des globalen Angebotswachstums darstellt. Der Break-even-Preis für Schieferöl (weniger als 50 $/b) liegt nach wie vor am unteren Ende der globalen Angebotskurve, und rund 90 % der 180 Mrd. Barrel technisch förderbaren Öls müssen noch erschlossen werden. Nach einem schleppenden Jahresbeginn ist die US-Erdgasproduktion 2022 um 3 Mrd. cf/d gestiegen, und für 2023 wird ein weiteres Wachstum von 3 Mrd. cf/d erwartet.
5. Das „Platinzeitalter“ der Raffinerie wird letztendlich zu Ende gehen…
… aber 2023 dürfte für die Raffinerien immer noch golden sein. Die Raffineriemargen waren 2022 die stärksten, die es je auf nachhaltiger Basis gab, was insbesondere auf die Stärke der Mitteldestillate zurückzuführen ist. Dies erfordert eine neue Bezeichnung für diesen Zeitraum, und die Analysten der S&P Global Commodity Insights haben ihn das „Platinzeitalter“ genannt. Während sich einige Raffinerie-Cracks im Laufe des Jahres 2023 aufgrund des langsameren Nachfragewachstums und der Inbetriebnahme neuer Raffinerien abschwächen werden, wird erwartet, dass die Diesel-Cracks im Jahr 2023 deutlich über den historischen Durchschnittswerten liegen werden. Bei Benzin wird für das zweite Quartal ein deutlicher Anstieg der Cracks erwartet. Darüber hinaus bieten die niedrigen Bestände an Mitteldestillaten und die Möglichkeit, dass die russischen Dieselexporte stärker zurückgehen als derzeit angenommen, ebenfalls Chancen auf höhere Gewinnspannen. Insgesamt wird erwartet, dass die Raffineriemargen im Jahr 2023 stark bleiben. Der kapazitätsbedingte, zyklische Abschwung in der Petrochemie wird je nach Tempo der Kapazitätsrationalisierung mindestens bis 2023 andauern. Auf dem globalen Petrochemiemarkt wird es nach Ansicht von Robert Stier, Sr Lead, Global Petrochemicals bei der S&P Global Commodity Insights, im Jahr 2023 keinen Platz zum Verstecken geben. Alle Wertschöpfungsketten (Olefine, Aromaten und Polymere) werden weiter unter starkem Margendruck stehen.
6. Die europäischen Gas- und Strommärkte könnten 2023 noch angespannter sein
Die europäischen Verbraucher und politischen Entscheidungsträger haben im Jahr 2022 eine Herkulesleistung vollbracht, indem sie die Erdgasspeicher vor dem Winter fast bis zur Kapazitätsgrenze aufgestockt haben, während eine Armada von LNG-Schiffen immer noch darauf wartet, die Lieferungen über die erweiterten Regasifizierungskapazitäten des Kontinents zu entladen. Trotz dieser beispielhaften Leistung könnte die Zugabe im Jahr 2023 eine größere Herausforderung darstellen, da Europa ein ganzes Jahr lang praktisch kein russisches Gas und nur einen geringen Anstieg des weltweiten LNG-Angebots verkraften muss. Das europäische Gas wird sich eher auf die Abnahme der Nachfrage als auf das Wachstum des verfügbaren Angebots einstellen müssen. Außerdem sollten die europäischen Abnehmer nicht damit rechnen, dass eine erneute Schwäche des asiatischen LNG und milde Temperaturen im Spätherbst/Frühwinter den Aufbau von Speichern erleichtern werden. Da die Erdgaspreise voraussichtlich hoch bleiben werden, steht eine strukturelle Reform der europäischen Strommärkte zur Schwächung der Verbindung zwischen Gas- und Strompreisen ganz oben auf der Agenda für 2023, auch wenn die Umsetzung solcher Maßnahmen mit erheblichen Herausforderungen verbunden sein wird.
7. Entscheidungen zur Energiesicherheit und -erschwinglichkeit sowie zur Energiewende noch schwieriger und komplexer
Das Jahr 2022 war geprägt von schwierigen Entscheidungen als Reaktion auf die russische Invasion der Ukraine. Einige Länder lockerten die Beschränkungen für den Betrieb von Kohlekraftwerken, während andere die Laufzeit von Kohle- und Kernkraftwerken verlängerten, die eigentlich stillgelegt werden sollten. Der Rückgang der Nachfrage aufgrund hoher Preise in einer Reihe von Sektoren und das anhaltende Wachstum der Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien begrenzten jedoch die Emissionen. Angesichts der für 2023 erwarteten Rezession in mehreren Volkswirtschaften und der angespannten Haushaltslage werden die politischen Entscheidungsträger bestrebt sein, die Energiepreise niedrig zu halten, was möglicherweise zu Lasten der Fortschritte bei der Energiewende geht. Während die hohen Preise für fossile Brennstoffe die Pläne einiger Verbraucher beschleunigen könnten, auf ein Elektrofahrzeug umzusteigen oder eine Solaranlage auf dem Dach zu installieren, wird der durch die hohe Inflation bedingte Vermögensverlust der Haushalte die Fähigkeit der Verbraucher einschränken, das höhere Anfangskapital für diese „grünen“ Technologien aufzubringen, selbst wenn sie über die Lebensdauer der Anlage hinweg günstiger sind als fossile Brennstoffe.
8. Bedeutung internationaler Klimaabkommen und COPs für die Förderung der Energiewende wird auf die Probe gestellt
Inmitten von Bedenken hinsichtlich der Energiesicherheit, des Wirtschaftswachstums und geopolitischer Spannungen war auf der COP27 in Ägypten ein allgemeiner Mangel an mehr Ehrgeiz bei der Emissions-
reduzierung zu verzeichnen. Zwar führte die COP27 zu einem globalen Abkommen, das eine historische Formulierung zu Verlust und Schäden enthielt und einen Fonds für die Kosten des Klimawandels für die am stärksten gefährdeten Schwellen- und Entwicklungsländer einrichtete, doch wurde relativ wenig vereinbart, um die Emissionen, die den Klimawandel antreiben, anzugehen. Zwar wurden im vergangenen Jahr durch industriepolitische Maßnahmen im Inland, bilaterale Abkommen und Verbindungen zwischen kleineren Gruppen von Interessenvertretern Fortschritte bei der Energiewende erzielt –
Bemühungen wie der Fünf-Jahres-Plan in China, Fit for 55 in der EU, der Inflation Reduction Act in den USA und Just Energy Transition Partnerships. Gezieltere Foren wie die G20, die im kommenden Jahr von Indien angeführt werden, bieten zunehmend Plattformen für wirkungsvolle Entscheidungen.
9. Triebkräfte der Energieversorgung verlagern sich mehr auf die Politik, was die Volatilität erhöht
Wie wichtig die Politik für die Energieversorgung ist, zeigte sich 2022 ganz deutlich an den politischen Reaktionen auf die russische Invasion, den schwankenden Wahrscheinlichkeiten eines Atomabkommens mit dem Iran, der jüngsten Lockerung einiger Sanktionen gegen Venezuela und der Förderquotenpolitik der OPEC. Ein klares Beispiel dafür, wie wichtig die Angebotspolitik im Jahr 2023 sein wird, ist die Frage, wie wirksam die Preisobergrenze für das russische Angebot sein wird. Während die Vorhersage von Märkten auf der Grundlage von Angebot und Nachfrage schwierig sein kann, ist die Vorhersage des Verhaltens der politischen Entscheidungsträger nahezu unmöglich. Selbst Energieerzeuger in Ländern mit einer begrenzten oder besser vorhersehbaren Regierungspolitik werden von Maßnahmen wie ESG-Druck von Aktionären, Netto-Null-Verpflichtungen und Mechanismen zur Anpassung der Kohlenstoffgrenzen betroffen sein.
10. Ineffizienzen im Welthandel werden Frachtraten und Lieferpreise weiter stützen
Die Entstehung neuer Handelsmuster als Reaktion auf die russische Invasion in der Ukraine hat zu größeren Ineffizienzen im Schifffahrtssektor geführt. Insbesondere die Diversifizierung der europäischen Ölquellen und die Notwendigkeit, russisches Öl nach Asien zu transportieren, haben zu einer erhöhten Nachfrage nach Tonnenmeilen und folglich zu höheren Frachtraten für saubere und schmutzige Tanker geführt. Darüber hinaus führten die Bemühungen, Europa mit ausreichend Gas für den Winter zu versorgen, zu einem bemerkenswerten Anstieg der schwimmenden Lagerung von LNG-Tankern. Es wird erwartet, dass diese Bedingungen auch im Jahr 2023 anhalten und sich vielleicht sogar noch verschärfen werden, was die Frachtraten auf einem hohen Niveau halten und die Lieferpreise stützen dürfte.
Europa und Erdgas
Nach Meinung von Michael Stoppard, Global Gas Strategy Lead und Special Advisor bei der S&P Global Commodity Insights, haben die europäischen Versorger im Jahr 2022 eine Herkulesleistung vollbracht, indem sie die Erdgasspeicher vor dem Winter bis nahe an das Kapazitätsmaximum aufgestockt haben. „Runde zwei“ im Jahr 2023 könnte eine größere Herausforderung sein, da Europa zum ersten Mal ein ganzes Jahr lang mit minimalem russischem Pipeline-Gas und nur einem geringen Anstieg des globalen LNG-Angebots zurechtkommen muss. Die europäische Gasversorgung wird eher mit einer geringeren Nachfrage als mit einem Anstieg des verfügbaren Angebots auskommen müssen. Außerdem können die europäischen Abnehmer in einem globalen Gassystem ohne jegliche Flaute nicht mit einer Wiederholung des schwachen asiatischen LNG-Angebots und milden Temperaturen rechnen.
